Goldman Sachs про нефть: риски сохраняются, цены могут оставаться высокими долго. Тезисно про свежий отчет Goldman Sachs GI Research - “Higher Prices for Longer?”. Аналитики рассматривают сценарии развития нефтяного рынка на фоне эскалации конфликта в Иране и перебоев в судоходстве через Ормузский пролив. Если кратко: краткосрочный прогноз уже предполагает высокие цены, но гораздо интереснее - долгосрочные риски. История показывает, что рынок может ждать сценарий «Higher Prices for Longer». 📍 Риск 1 (Up-side): Длительное падение добычи Аналитики изучили 5 крупнейших шоков предложения за последние 50 лет (Иран, Ирак, Кувейт, Ливия). Вывод: в среднем через 4 года после шока добыча все еще была ниже на 42%. Причина: разрушение инфраструктуры и резкое падение инвестиций в регионе из-за санкций или физических рисков. Контекст: Иран и 7 других стран Персидского залива в 2025 году добывали 25.3 млн баррелей в сутки (30% мирового объема). Если регион повторит историческую динамику, дефицит может затянуться надолго. 📍 Риск 2 (Лимитирует upside): Стабилизация со стороны ОПЕК Около 3.7 млн б/с свободных мощностей ОПЕК+ сейчас заблокированы в Персидском заливе. Если инфраструктура уцелеет, история (Ливия 2011, Ирак 1990) подсказывает: ОПЕК включит эти мощности после открытия проливов. Саудовская Аравия и ОАЭ исторически компенсируют до 70–90% выпавших объемов в течение двух кварталов. 📍 Риск 3 (Up-side): Гонка за наполнение стратегических запасов (SPR) Запасы OECD уже низки. При базовом сценарии (21 день простоя) они упадут еще на 213 млн барр. — до минимумов. Но главное: сам факт такого масштабного шока заставит страны пересмотреть целевые уровни резервов. Если с 2027 года мир начнет ускоренно закупать нефть в SPR (на 1.2 млн б/с активнее), это добавит +$12 к цене Brent к концу 2027 года относительно базового прогноза в $69. 📍 Риск 4 (Down-side): Разрушение спроса Высокие цены - это всегда эластичность. 2 канала влияния: 1. Снижение нефтеемкости ВВП (как в США в конце 70-х). 2. Прямое торможение экономики (пример: промспрос на газ в Европе все еще на 20–25% ниже докризисного 2021 года). 📊 Итог: куда смотреть инвестору? Аналитики GS смоделировали влияние ключевых рисков на 4-й квартал 2027 года (относительно базового сценария “без войны”): +$24: если простой Ормуза продлится 60 дней. +$20: если добыча на Ближнем Востоке после открытия проливов останется на 2 млн б/с ниже. +$42: если оба события выше произойдут одновременно. -$4: если ОПЕК нарастит добычу на 1 млн б/с раньше, чем ждали. Мнение аналитиков: риски по-прежнему смещены в сторону дефицита и высоких цен. Историческая персистентность шоков (особенно 1980 и 1990 годов) не позволяет рассчитывать на быстрое возвращение котировок к «норме». Стратегический резерв и восстановление спроса (или его отсутствие) станут ключевыми переменными 2027 года.

При текущем значении индекса ММВБ в 2850 пунктов, наблюдается позитивная динамика рынка, обусловленная недавними данными о практически нулевой недельной инфляции. Это создает благоприятные предпосылки для возможного снижения ключевой ставки Центральным Банком, вероятно, сразу на 1- 2 процентных пункта в июне, при условии отсутствия значимых геополитических потрясений. Предстоящий сезон дивидендных отсечек в июне-июле, в сочетании с рыночными ожиданиями снижения ставки, повышает шансы на дальнейший рост котировок. Стоит также отметить, что снижение ключевой ставки обычно выступает сигналом к потенциальному ослаблению рубля, что, в свою очередь, может стать дополнительным стимулом для роста активов, номинированных в национальной валюте. Мой текущий инвестиционный портфель распределен следующим образом: 30% в еврооблигациях, 40% в активах «ВИМ» и 20% в рисковых инструментах. Фиксировать прибыль я пока не планирую, ориентируясь на достижение индексом ММВБ уровня около 3000 пунктов. Что касается слухов о возможном обсуждении газового соглашения по проекту «Сила Сибири - 2» между лидерами России и Китая, я настроен скептически. Переговоры по этому вопросу ведутся уже около десяти лет, и основным препятствием остается согласование цены. Полагаю, что до завершения специальной военной операции достичь окончательных договоренностей будет сложно, поскольку китайская сторона в нынешних условиях может оказывать давление, добиваясь существенных скидок, что не соответствует российским интересам. Тем не менее, нельзя исключать появления формально позитивных заявлений по итогам переговоров. В целом, будет разумным сократить или полностью закрыть маржинальные позиции («плечи»). В остальном же, можно продолжать удерживать текущие инвестиционные позиции.